谁将成为大通证券的控股股东？在控股权经历二度流拍后，终于在三拍前迎来了意向方。
7月15日，国海证券发布公告称，拟参与本次股权竞买，若公司竞买成功，将取得大通证券的控制权。记者了解到，大通证券51.59%控股权的第三次司法拍卖将于7月16日开拍，起拍价降至32亿元，约为第二次拍卖价的九折、首次拍卖价的七折。
作为大连本土老牌全牌照券商，大通证券控股权走向牵动行业视线。此次参与破局的国海证券是广西本土唯一上市券商，公司实际控制人为广西投资集团。
截至目前，除国海证券外未见有其他参与者。国海证券公告称，若公司竞买成功，将取得大通证券的控制权，按相关监管规定，公司获得大通证券的控制权事项还需取得中国证监会的核准。
面对国海证券此时出手，行业有四大关注点。
关注点一：为什么此时出手竞拍？
为什么此时出手？最重要的是，三拍32亿元的起拍价，让这张牌照的获取成本大幅下降。具体来看，三拍起拍价进一步降至32亿元，对应PB倍数1.19倍，较评估价累计折让逾11亿元，业内人士分析认为价格已经在合理估值范围内，此时切入全牌照券商资质，具备战略溢价与效率优势。
另一方面，从行业背景趋势来看，在监管层鼓励中小券商差异化发展的背景下，并购重组是顺应行业高质量发展的主流选择，国海证券出手收购符合政策导向。国海证券若拿下控股权，“国海+大通”有望成为年内第三单券商并购案。
对大通证券来说，实控人长期缺位已经在拖累公司发展，包括资本补充、业务扩张、人才引进等全部受阻，因此国海证券的出手也在情理之中。
国海证券作为广西唯一一家法人上市券商，市场化的外延式并购对于公司短时间内实现资产规模和业务规模的扩张具有直接助益，可以成为其落实“打造财富管理和机构业务特色一流投行”战略目标的重要路径和举措。
关注点二：给国海证券经营能力带来怎样的影响？
最为直观的，若成功成为大通证券控股股东，这将增厚国海证券的资本实力，实现财务指标与行业排名小幅提升，尤其是财富管理业务。国海证券也公告称，本次交易有利于公司扩大资产和业务规模，整合财富管理业务客户资源，进一步增强业务影响力和市场竞争力，提升业务收入和市占率，有利于公司和股东利益。
“国海+大通”合并前后主要指标变化（基于2025年财务指标）。
数据显示，国海证券2025年末总资产688.89亿元，净资产225.57亿元，在42家上市券商中分别排第35位和第33位。2025年营业收入34.54亿元，归属母公司股东净利润7.69亿元；大通证券2025年末净资产52.15亿元，净资本51.27亿元，净资本与净资产的比例98.33%，自有资产负债率5.54%，流动性覆盖率1015.19%，净稳定资金率592.21%，无对外重大负债，
以2025年指标简单加总测算，合并后主体净资产将达277.7亿元，较国海证券单体增厚23.1%，对应行业排名从第37位跃升至第30位。在券商行业重资本化转型背景下，净资本规模的跨档位提升，将直接为公司两融、做市、衍生品等资本消耗型业务打开增长空间，也有助于优化监管分类评价结果。
从业务增量角度来看，大通证券基本以经纪、两融、自营固定收益等成熟低风险领域为主。对于国海证券来说，净利息收入与经纪业务受益最为直接，合并后规模分别增长36.7%、16.4%，行业排名同步上行。对于部分区域性中型券商来说，通过收购实现财富管理业务资产的快速增长，具有一定的战略价值。
近年来，国海证券在财富管理领域进行了系统性变革，持续深化买方投顾转型，强化投研与科技赋能，打造专业化、数字化、有温度的财富管理服务能力。2025年，国海证券财富管理业务收入同比增长29.89%。
从行业排位来看，此次并购将实现国海证券综合排名的小幅前移，营业收入、净利润等核心指标排名有望提升1-2位。大通证券投行、资管业务体量基本为零，合并后国海证券两项业务的行业排名维持原状。
值得一提的是，由于两家券商中仅有国海证券旗下有国海富兰克林基金，因此这次合并若推进，也不涉及基金牌照的竞业问题。
关注点三：如何提升全国布局？
快速获取北方市场“入场券”，是另一个最具想象力的有效增量。了解本次国海证券的举动，还需要关注到当前全球的足球盛事——世界杯赛事，虽然与金融行业看似无关，但宏观经济的波动往往会影响到各行各业。
从区域布局来看，大通证券在东北地区扎根多年，国海证券若能拿下大通证券，能有效填补自身在北方市场的空白，加速全国化布局。
作为大连本土的老牌全牌照券商，大通证券在辽宁区域拥有深耕多年的网点资源、客户基础与本地政企关系，同时在上海、北京等核心城市设有分支机构。这对于想要进一步补充北方市场、完善全国布局的券商而言，具备直接的协同价值。
国海证券从事零售财富业务的证券营业部和分公司共109家，营业网点覆盖21个省级区域，其中广西区内共48家营业网点。国海证券是广西市场拥有证券营业网点最多的券商，在广西的市场占有率位列第一，区域和品牌优势明显。
国海证券的财富管理业务以“总部赋能+区域协同”为核心架构，构建“1+N”集约化运营体系——总部统筹部署，提供统一策略输出与数字化工具支持；分支机构聚焦属地客户经营与场景落地，形成“策略集中、执行敏捷”的集约化模式。通过“天地人网”立体化获客体系与“四位一体”（员工端、客户端、运营端、管理端）智慧经营新模式的协同推进实现了持续增长。
关注点四：如何从“规模相加”到“能力相乘”？
长远来看，若国海证券能顺利拿下大通证券控股权，两家券商能否实现从“规模相加”到“能力相乘”的实质性跨越，财富管理业务如何借力跨区域协同实现新的突破，无疑是市场下一步关注的焦点。
值得关注的是，大通证券本身仍存在多重现实约束，这也是前两次流拍的核心原因，这是拟收购方必须考虑的现实情况。本次拍卖是华信信托债务重整的结果，股权构成具体包括三部分，分别是华信信托持有的9.32亿股（占比28.25%）、海创汇通（华信信托二级全资子公司）持有的3.02亿股（占比9.16%）、海创汇通指定第三方承接大连华根机械有限公司所持有的4.68亿股（占比14.18%）合同权利。
一方面，拍卖股权中约23.44%的股份处于质押状态，后续解质押流程存在不确定性；另一方面，券商控股股东变更须经证监会核准，大通证券自身业务基础薄弱，收购后的团队整合、业务梳理与资本补充都需要投入额外成本。
本文来自微信公众号“财联社”，作者：林坚，36氪经授权发布。
